REDDITO FISSO

La notizia arrivata nel pomeriggio di venerdì da Dublino sull'accordo del patto di stabilità nell'Unione Europea ha fatto rimbalzare tutti i mercati europei. Comunque non muterà di molto il fondo del mercato. Il mercato americano continuerà a fare da guida agli investitori istituzionali di tutto il mondo. Lo abbiamo visto anche la settimana scorsa con le dichiarazioni del Governatore della Fed che metteva in guardia su eccessi di ottimismo della crescita Usa. In Italia le asoettative di ribasso di tassi ufficiali permangono e noi consigliamo di spostarsi dai titoli decennali a quelli triennali o biennali per beneficiare appieno dei guadagni possibili.

TITOLO	Rendimenti		2-1-96		Differenza
	netti*				%
BOT 3 MESI	4,95%		8,11%		-3,16%
BOT 6 MESI	5,10%		8,20%		-3,10%
BOT 12 MESI	5,40%		8,49%		-3,09%
CTZ 2 ANNI	5,51%		8,72%		-3,21%
BTP 5 ANNI	5,98%		9,02%		-3,04%
BTP 10 ANNI	6,59%		9,41%		-2,82%
BTP 30 ANNI	7,09%		9,84%		-2,75%

BORSA DI MILANO NORD EST

Nella nostra rassegna delle società venete quotate in Borsa, la Marzotto riveste un'importanza sostanziale capitalizzando più di 500 miliardi. Il gruppo opera nei comparti dei filati, dei tessuti e dell'abbigliamento realizzando anche prodotti in lana, lino e cotone. Marzotto è presente nella fascia medio alta di tutti i mercati del tessile e abbigliamento. Tre sono i settori in cui è divisa la struttura produttiva: filati, tessuti e abbigliamento. Numerosi i marchi utilizzati come "tessuti Guabello", "tessuti Lanerossi" e, nell'abbigliamento, ricordiamo Hugo Boss. La presenza territoriale è estesa in tutto il mondo con una ripartizione prevalente tra Italia (33%) e Europa (41%). Dalla semestrale emerge una contrazione del fatturato e del reddito operativo ma anche dell'indebitamento finanziario netto, risultato che si riflette nelle quotazioni del titolo che ristagnano a quota 9000 lire circa ovvero vicino ai minimi dell'anno.

TITOLO	1.1.96	17/12/96	DIFF %	CAPITALIZ.	% MIBTEL	% NORDEST
				(IN MLD)
MIBTEL	9530	10326	8,35%	368.965
AUTOGRILL	1.960	1.500	-23,47%	681	0,178	9,47%	-222,2003
AMBRO RNC	2.087	2.640	26,50%	591	0,157	8,22%	217,8358
BENETTON	18.925	18.210	-3,78%	3.179	0,846	44,20%	-167,0089
CARRARO	4.496	6.650	47,91%	279	0,076	3,88%	186,0887
CIGA	779	640	-17,84%	666	0,179	9,26%	-165,3065
JOLLY	5.741	6.150	7,12%	123	0,033	1,71%	12,15885
MARANGONI	5.725	4.800	-16,16%	96	0,026	1,34%	-21,57085
MARZOTTO	9.500	9.550	0,53%	547	0,144	7,61%	4,006899
PAGNOSSIN	7.004	5.690	-18,76%	114	0,031	1,58%	-29,69076
SAFILO	20.155	23.550	16,84%	479	0,13	6,66%	112,1265
STEFANEL	2.070	1.175	-43,24%	123	0,033	1,71%	-74,06025
ZIGNAGO	7.650	8.650	13,07%	206	0,056	2,86%	37,42496
VOLKSWAG.	523.000	585.000	11,85%	107	0,029	1,49%	17,6402
				7.191	1,918	100,00%	-92,55563
MIBTEL	100	108,35	8,35%
NORDEST	100	99,07	-0,93%

COMMENTO DELLA SETTIMANA DI BORSA

La Borsa italiana ha superato abbastanza bene anche l'esame dello shock americano all'indomani delle dichiarazioni di Greenspan. La notizia arrivata nel tardo pomeriggio da Dublino su un accordo circa il patto di stabilità dei paesi aderenti all'Unione Monetaria, ha dato vigore alle quotazioni tali da far recuperare a Piazza Affari gran parte della perdita accumulata nella giornata. Inoltre, non dimentichiamo, che l'Italia ha davanti a se aspettative di ribasso dei tassi ufficiali , aspettative peraltro che lo stesso Fazio continua a mantenere vive. I rendimenti dei titoli pubblici che continueranno a calare, specialmente quelli a breve termine, daranno ulteriore spinta a spostare parte della liquidità nell'investimento azionario ed è quello che gli operatori della Borsa stanno aspettando da tempo.

LENTE D'INGRANDIMENTO SU...TELECOM RNC

La Telecom è fra le poche società ad avere, in un contesto stagnante, un tasso di crescita elevato. I massicci programmi di investimento compiuti, che hanno destato grosse perplessità in un contesto economico stagnante, si sono resi necessari per colmare il ritardo in cui si trovava la società rispetto ai propri concorrenti come la British Telecom. La riforma strutturale formata per "aree d'affari" legate al mercato, ha dato notevoli risultati in termini di efficienza e i risultati sul conto economico si stanno vedendo. I vantaggi di una struttura in divisioni sono svariati e consistono in una maggiore snellezza, nella possibilità di rispondere più prontamente alle esigenze dei consumatori. Il dividendo dell'anno scorso sarà senz'altro, come minimo, confermato ciò che fa rendere, all'investitore ai prezzi attuali, un rendimento del 4,6% netto, ormai allineato all'ultima asta Bot trimestrale (4,95%).

IL PORTAFOGLIO DI NAUTILUS

Continuiamo a manifestare una certa prudenza nella composizione del nostro portafoglio motivata dalla situazione che si è manifestata nei mercati finanziari internazionali. I forti movimenti in una direzione e nell'altra nei prezzi dei titoli faranno parte della normalità delle cose nelle prossime settimane e la strategia migliore rimarrà nel compiere solo marginali aggiustamenti continuando a vendere i titoli decennali sui massimi di quotazione e dirottare sui triennali o su titoli con indicizzazione premiante. Per quanto riguarda invece i titoli azionari aspettiamo il superamento della resistenza collocata a livello 10600-10700 di Mibtel prima di compiere ulteriori acquisti.

BOT	5
CCT	30
BTP	25
AZIONI	30
VALUTE	10